昨晚美股拼多多公布财报后跌28cm，把我都看傻过去了。至于原因，根据我认为的重要程度排序如下：
1、在未来几年不会分红和回购。目前多多年赚1000多亿，手握2849亿（合392亿美元）现金等价物，想要分钱很容易。打个样就是乔布斯时代的苹果，不分红不回购，这么好的公司一直在10PE左右晃荡。
有小作文表示黄铮不想当首富所以才故意不分红和回购，那可能乔布斯当年也不想当首富。管理层真实的想法可能是我们已经帮股东赚了很多钱，所以这几年你们不要来烦我。
对比下，多多的IPO价格是22美元，截止目前还帮大股东们赚5倍；而阿里最近一次港股IPO的价格是176港币，现价80港币左右，投资者们套一半呢。两者所面对的投资者压力差10倍左右吧…
2、Q2业绩小幅不及预期。多多不公布GMV，根据市场按计算器反推的结果，大约是同比+30%，环比+15%左右的水平。这个数据看起来还不错，但实际上一般般。
看同比没意义，因为一直到今年Q1，多多都是高环比增长，也就是这个30%更多是吃前面三个季度的老本。环比虽然有15cm，但Q2有618本来就应该高不少，这么算下来多多的高速增长基本已经结束，可能会比阿里和京东高一丢丢，但不再有啥本质区别。
甚至有一种更坏的可能性，就是多多的白牌模式可能已经到了极限。品牌贵但是确定性高，白牌便宜但确定性低，这就和股票一样，你到底是追求估值低还是确定性高？
新韭菜往往会追求估值低，但有一定经验后大部分则会转向高确定性，因为你会发现那个不确定性经常会给你带来很大伤害。购物也一样，一开始觉得便宜就好，后来发现图便宜会给自己带来很多麻烦，不如贵点买牌子货。
多多的成功是找到了一大批愿意买白牌的用户，包括过去从来不网购的下沉用户，以及过去买牌子货但现在想省钱的。但在买了一段时间白牌以后，越来越多的人可能会重新转向牌子货，这是多多目前可能遇到的最大问题。
个人看法，大部分的消费都是可选且过剩的。举例来说，一个人三双鞋可能就够了，但大部分都会买更多，同样的钱你到底是买20双白牌鞋呢还是买5双牌子货？真正连一双牌子货都买不起只能去买白牌的人有，但不多。
消费者肯定是在白牌和牌子货之间摇摆，但最终我相信大部分人会选牌子货。
3、未来利润率可能会下降，原因是要支持优质卖家，未来一年提供100亿补贴。所谓优质卖家，其实就是牌子货，或者是白牌里质量水平更接近牌子货的那些，从本质看就是多多也要搞消费升级了，过去一直是淘宝在学多多，而现在多多也要开始学淘宝了。
目前多多管理模式基本就是“仅退款”+“罚款”，白牌你可以这么玩，反正供应商无穷无尽，但牌子货本身就是稀缺的，所以必须怀柔，也就是少收钱多服务，所以利润率会下降、服务成本也会上升。
从整个社会的发展趋势来看，消费升级依然是主流。
即便大家收入不增长，那也希望用越来越好的产品，而不是买一大堆便宜的垃圾货。从这个角度看，多多必须淘汰掉一大批低端供应商，而换上来较好的卖家，这和当年淘宝的进化路径是一模一样的，在这个过程中需要稀释一定利润。
至于这些低端供应商能不能再造一个拼多多？我觉得不会，因为多多崛起的核心还是抓住了以前从不网购的那几亿下沉用户，现在连这些人都被洗完了，根本找不到新的基本盘。
4、TEMU风险增大，增速会减慢。
总之，从短期看多多全是利空，跌28cm也能理解；但如果从长期看，多多迟早会分红回购，而且还能维持一定的营收增速。打个样就是库克上任后的苹果，股价大涨N倍。当然这是一个很长很长的故事，得看你是不是耐心资本。
截止目前电商巨佬们的中报都披露，阿里和多多都同比维持了不错的销量增长，其他公司也有一定的增长或者维持，从这个角度看不用对消费过于悲观，基本盘还在缓慢增长。
今天上午携程还公布了中报，Q2营收127.9亿，同比+14%；每股收益7.25元，同比+41.8%，大超预期。
在几大业务中，交通票务不太行，主要原因是飞机票打折很凶；但酒店营收+20%，旅游度假+42%，商旅（出差）+8.4%，都很不错。其中最好的是海外业务，国际平台营收+70%，
旅游依然是个不错的赛道，所以携程享有相对较高的估值，截止目前涨10cm。
目前最后一份没出的巨佬财报就是美团，这不仅关系到美团自己，也关系到对整个社会消费形式的判断。举例来说，现在很多餐饮店看起来顾客都稀稀拉拉，光看线下肯定消费不行。但如果美团的财报很好，那说明线上还是不错，能填掉线下的缺口。
截止目前，大部分中概巨佬的财报都挺不错，其实我觉得多多的这份也不错，只不过不肯花钱分红回购才被砸下来的。
如果美团还能给力的话，那就说明消费似乎还行。
就这些，鸡汤提早发了。💸